《中国经营报》记者注意到，Wind数据显示，银行二级资本债四季度发行量较大。截至12月7日，已发行3537.9亿元，远高于前三季度相关数据。另外，今年前11个月，银行二级资本债共有15只未赎回，相对2022年同期数量减少。

　　业内人士分析，若银行不行使二级资本债赎回选择权，其背后的影响因素主要有银行自身的盈利能力、资本充足率情况、贷款关注率情况等。银行不赎回二级资本债或对二级资本债市场产生一定扰动，但由于数量占比较低，故而影响有限。

　　值得注意的是，业内人士告诉记者，《商业银行资本管理办法》（以下简称《资本办法》）将在2024年1月1日执行，新版《资本办法》扩大了二级资本的范围，将使商业银行资本充足率有所提升。但是，根据《资本办法》，商业银行对我国商业银行次级债权的信用风险权重将从原来的100%提升为150%，预计或对商业银行投资二级资本债产生一定影响。

　　不赎回减少

　　2023年11月1日至11月29日，中国债券信息网共公示4只二级资本债券不行使赎回选择权的公告，共涉及4家银行，发行金额共27亿元。

　　据记者统计，今年前11个月，共有15只银行二级资本债券未被赎回。另据中证鹏元资信评估股份有限公司统计，2022年1月1日至11月29日，共有19只银行二级资本债券发行人未行使赎回权，涉及发行人16个。整体来看，今年同期不赎回二级资本债情况有所减少。

　　“二级资本债一方面可以补充资本，提升损失吸收能力，另一方面，还可拉长银行负债久期，缓解期限错配。”一位金融业相关人士表示，商业银行二级资本债发行量保持高位，永续债在融资成本方面的表现优于优先股，但弱于二级资本债。所以，二级资本债在资本补充方面的作用弱于永续债。但商业银行在一级资本充足率较充足时，一般多采用成本更低、发行更容易的二级资本债。

　　上述人士表示，总体上看，二级资本债以“5+5”年期为主，5年后根据赎回条款，满足条件时可赎回；在首个5年到期后，若债券发行人不赎回二级资本债，则需按条款对基准利率进行调整，更接近当时环境下的利率水平。

　　中国银行研究院研究员赵廷辰告诉记者，商业银行发行二级资本债的目的是补充二级资本，满足监管对于银行资本充足率的刚性要求。目前二级资本债期限多为“5+5”，在第5年年末有赎回权，一般来说银行均会在第5年年末赎回二级资本债后再新发行二级资本债。原因在于根据监管相关规定，二级资本债在距到期日前最后5年，可计入二级资本的金额按每年20%的比例逐年减计。换言之，若银行不行权赎回，则5年后二级资本债补充资本的效果将逐年削弱。

　　赵廷辰表示，2017年前未出现过不赎回二级资本债的情况，但从2018年起该现象逐年增多，且主要发生在经济下行压力较大，地区经营业绩相对较弱的农商行、城商行。赵廷辰分析原因主要有两点：一是银行赎回后将出现资本缺口，或即使尚未出现缺口，该行资本充足率指标也已迫近监管底线。二是银行本身盈利能力较差，无法提供有效的内源性资本补充，同时股东支持较弱或未上市不能增发股票，难以补充外源性资本，导致再融资能力较弱。过去市场经验显示，二级资本债未赎回，不但将因资本减计削弱未来补充效果，而且银行再发行二级资本债的成本也将显著升高。即便面对这些不利因素，部分银行依然选择不赎回二级资本债，显示其自身资本状况和再融资能力或存在一定困难。

　　那么，不提前赎回二级资本债的银行有哪些共性？在东方证券银行业研究员屈俊看来，有四大共性。一是（银行）盈利水平较差。理论赎回日（即正常提前赎回的日期）前三年中有两年营收、归母净利润负增长的占据半壁江山，这影响银行长期内源资本补充能力以及二级资本偿债能力；二是贷款关注率较高，同时匹配着较低的拨备覆盖率；三是行使赎回权后资本充足率不满足监管要求；四是银行再融资成本较高。

　　另一位金融业相关人士表示，选择不赎回二级资本债的银行，大多资本充足率不足、主体评级较差、资产质量承压。银行不赎回或对二级资本债市场产生一定扰动，但由于不赎回二级资本债的数量占比较低，所以影响相对有限。

　　发行量升高

　　Wind数据显示，今年以来，银行共发行二级资本债9022.9亿元，发行数量84只，赎回共计60只。其中，一季度发行1691亿元，二季度发行1647亿元，三季度发行2147亿元。相对来说，四季度发行量最大，截至12月7日，已发行3537.9亿元。

　　从整体情况看，国信证券研报显示，我国商业银行二级资本债基本概况为：2013 年至2023 年10 月，我国共发行5.16 万亿元商业银行二级资本债。期限方面，我国商业银行二级资本债绝大部分集中在10 年（即“5+5”，在第5年年末附有条件的发行人赎回权）。评级方面，商业银行二级资本债外部评级级别非常高。成交活跃度方面，近些年商业银行二级资本债流动性不断提高。2022 年，二级资本债全年成交金额6.74万亿元，换手率高达211%；2023 年前10个月，二级资本债成交金额5.66万亿元，换手率高达163%。

　　近期，部分规定调整或对二级资本债市场产生影响。11月，国家金融监督管理总局制定的《资本办法》，进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平，提升服务实体经济质效。《资本办法》自2024年1月1日起正式实施，对二级资本方面进行了详细的规定。根据《资本办法》，商业银行发行的二级资本工具在距到期日前最后5年，可计入二级资本的金额，应按100％、80％、60％、40％、20％的比例逐年减计。

　　赵廷辰告诉记者，新版《资本办法》规定除了现行的超额贷款损失准备可计入二级资本，还规定非信贷资产超额损失准备亦可计入二级资本。这一新规扩大了二级资本的范围，将使商业银行资本充足率有所提升。超额损失准备是指商业银行实际计提的损失准备超过最低要求的部分。计提超额拨备可以补充二级资本，但需要以牺牲利润为代价。此外，商业银行还可通过股东增资、利润转增、发行股票、二级资本债、永续债等方式提升资本充足率。

　　一位华中地区监管人士认为，资本新规跟进《巴塞尔协议Ⅲ》要求提高了次级债风险权重，银行自营出于对资金成本的考虑，可能调降次级债持仓。由于较高的风险权重，银行自营投资永续债规模本身较小，因此银行投资永续债规模受到新规变化的影响或较小。商业银行是二级资本债的重要投资者之一，风险权重的调整可能会给二级资本债市场带来一定的抛售压力。

　　国信证券研报显示，资本新规对商业银行二级资本债需求影响偏负面：根据《资本办法》，商业银行对我国商业银行次级债权的信用风险权重将从原来的100%提升为150%，考虑到商业银行对二级资本债投资占比三成，预计资本新规对商业银行投资二级资本债产生负面影响，在一定时期内制约商业银行二级资本债的需求。

　　另外值得注意的是，11月27日，金融稳定委员会（FSB）公布2023年全球系统重要性银行（G-SIBs）名单。我国工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、农业银行（601288.SH）、中国银行（601988.SH）、交通银行（601328.SH）五家国有大行入选G-SIBs。其中，交通银行首次入选。按照《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》要求，我国全球系统重要性银行的风险加权比率应于2025年初达到16%，2028年年初达到18%。有业内人士预计，大行资本补充需求提升，或会推动对二级资本债、永续债等资本工具的发行。但总损失吸收能力（TLAC）工具若快速推出，或能够替代部分二级资本债的发行需求。